文｜李奕臻朱昱锟王文聪王伟达霍商贤

26Q1家电行业受海表里需乞降原材料价钱影响，举座进展较弱。谈判到家电企业25Q4事迹出现不同经过下滑，商场担忧行业26Q1利润率的褂讪性，咱们以为26Q1白电龙头事迹有望正经增长；黑电龙头事迹或展现一定弹性；小家电和厨电行业举座恭候复苏，或有结构性亮点。谈判现时的估值和股息率水平，咱们看好家电龙头的后市进展。

白电：空调&洗衣机出货高增，雪柜进展自由，龙头事迹正经。

说明产业在线，26M1-26M2空调/洗衣机/雪柜内销出货量同比增速为-3%/-6%/-10%；外售出货量累计同比增速为-4%/+24%/+15%，空调表里销需求较弱；洗衣机表里销举座出货兑现近双位数增长，雪柜表里销举座正经增长。说明奥维云网，26M1-26M2格力/好意思的/海尔空调累计线上销额增速为-33%/-39%/-56%；好意思的/海尔洗衣机线上累计销额增速为-2%/12%；好意思的/海尔雪柜线上累计销额增速为-8%/-9%，龙头动销进展承压。价钱层面，在原材料本钱压力下，白电各品类均价均有所抬升。咱们推断白电龙头26Q1事迹或正经增长。

黑电：行业量跌价升，高端进展较强。

据奥维云网，26M1-26M2电视野上累计销额同比增速为-15%，其中量同比-30%，价同比+21%，行业均价和利润率优化。说明产业在线，26M1-26M2海信视像和TCL电子外售出货累计增长9%/16%。谈判到居品结构优化对均价和利润率的匡助，金年会(JinNianHui)体育官网咱们推断26Q1黑电龙头利润同比增速或进展亮眼。

厨电：地产牵累需求，恭候事迹回暖。

说明国度统计局数据，2024/2025年我国商品房住宅销售面积贮计下滑14%/9%，2026年销售依旧承压，厨电大盘恭候复苏。说明AVC，26M1-26M2油烟机线上销额增速为-8%；集成灶因商场蚁集在商品房销售下滑较多的三四线城市而捏续承压，26M1-26M2线上销额同比下滑27%。咱们推断传统厨电企业26Q1事迹同比或呈个位数下滑，集成灶企业仍需恭候需求复苏。

小家电：大盘需求不足，企业事迹承压。

说明AVC，26M1-M2电饭煲/电磁炉/豆乳机/养生壶/扫地机线上销额累计增速约为-1%/-10%/2%/-3%/-8%，在旧年高基数的基础上增速承压。谈判到小家电行业壁垒相对较低，斗鱼app下载各企业拓展品类压低利润率，咱们推断小家电公司26Q1事迹或有一定压力。

风险身分：

国外商场增长不足预期风险；原材料价钱大幅高涨风险；国际买卖场所突变风险；补贴战略不足预期风险；竞争日益加重风险。

投资策略：

家电行业贪图承压，龙头事迹正经，提出温暖白电和黑电龙头。咱们以为白电龙头26Q1事迹有望正经增长；黑电龙头事迹或展现一定弹性；小家电和厨电行业举座恭候复苏，或有结构性亮点。谈判现时的估值和股息率水平，咱们看好家电龙头的后市进展。

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